Регулирование экосистемы криптовалют. Вызовы и решения
Продолжающаяся эволюция криптоэкосистемы не только предоставляет новые возможности, но и преподносит новые вызовы, подводные камни.
Необеспеченные криптоактивы являются старейшим и наиболее популярным типом криптоактивов. Их стоимость зависит не от какого-либо резервного актива, а от спроса и предложения.
Пользователи рассматривают необеспеченные криптоактивы как спекулятивные инструменты, а не как средство обмена. Тем не менее, инновации, которые привели к возникновению криптоэкосистемы, включая лежащие в их основе технологии могут создать потенциальные выгоды за счет усиления конкуренции и повышения эффективности некоторых финансовых услуг, таких как денежные переводы, торговое финансирование и трансграничные платежи.
Рост криптовалютных активов был неустойчивым, и связанные с этим риски для финансовой стабильности на некоторых развивающихся рынках и в развивающихся странах растут.
Общая стоимость криптоактивов достигла почти 3 триллионов долларов в ноябре 2021 года, а затем упала до менее 1 триллиона долларов в июле 2022 года, что свидетельствует об относительно высокой волатильности.
Отчет МВФ о глобальной финансовой стабильности за октябрь 2021 года показал, что биржи криптовалют, работающие на некоторых развивающихся рынках и в развивающихся странах, достигли объемов торгов, сопоставимых с объемами торгов на местных фондовых биржах и межбанковских валютных рынках. При этом многие регулирующие органы не имеют возможности надзора за платежами.
Пробелы в законодательстве во многих странах остаются существенными, а межотраслевой и трансграничный характер криптовалют ограничивает эффективность нескоординированных национальных подходов.
В частности, существуют пробелы в тех случаях, когда криптоактивы выпускаются, обмениваются, передаются или хранятся небанковскими организациями и когда нормативно-правовая база юрисдикции не охватывает криптоактивы на основе текущих юридических интерпретаций финансовых услуг и продуктов.
Подходы к регулированию необеспеченных криптоактивов
Европейский Союз: Регулирование рынков криптоактивов (MiCA) является частью цифровой финансовой стратегии Европейского Союза и охватывает широкий спектр криптоактивов.
Хотя основное внимание уделяется стейблкоинам, для других криптоактивов MiCA требует привлечения организаций-эмитентов, а также режима уведомления для официальных документов и маркетинга. Режим оншоринга и лицензирования также предлагается для ключевых организаций, выполняющих критически важные функции, таких как биржи и поставщики кошельков.
Регламент MiCA находится на стадии проекта. При внедрении он будет сочетаться с существующей нормативно-правовой базой в отношении электронных денег и платежных услуг для конкретных услуг, а также с существующей целостностью рынка и поведением регулируемых организаций.
Япония: в апреле 2017 года были внесены поправки в Закон о платежных услугах, и Японское агентство финансовых услуг ввело специальное регулирование для поставщиков услуг криптоактивов.
Основные требования включают разделение активов клиентов, управление операционными рисками и кибербезопасностью, принцип "знай своего клиента", внутренние аудиты и минимальные требования к капиталу.
В мае 2019 года в закон были внесены дополнительные поправки, чтобы распространить регулирование криптовалюты на другие организации (поставщиков услуг кошелька) и усилить требования к биржам криптовалют, включая ограничение (до 200 процентов) кредитного плеча, предоставляемого розничным клиентам. Поправки также распространили применение существующих законов о ценных бумагах к токенам.
В июне 2020 года в Закон о платежных услугах были внесены дополнительные поправки, чтобы ввести правила для стейблкоинов.
Швейцария: В феврале 2018 года Швейцарский орган по надзору за финансовыми рынками (FINMA) выпустил руководство по первичному предложению монет и ввел три категории токенов: платежные токены, служебные токены и токены активов. FINMA также пояснила, что торгуемые токены на этапе предварительного финансирования и предпродажи, как правило, являются не утилитарными токенами, а токенами активов и, следовательно, могут рассматриваться как ценные бумаги.
В июне 2018 года Закон о финансовых услугах гармонизировал требования к проспектам эмиссии для всех ценных бумаг (включая токены активов). В феврале 2021 года технология распределенного реестра (DLT) внесла поправки в несколько законов о гражданском праве и финансовом рынке, чтобы разрешить введение ценных бумаг на основе реестра в блокчейне и установить правила разделения криптоактивов в случае банкротства хранителей криптовалюты.
Великобритания: В июле 2019 года Управление по финансовому надзору (FCA) опубликовало свое "Окончательное руководство по криптоактивам". В нем говорится, что security-токены (криптоактивы, которые предоставляют права и обязательства, схожие с "определенными инвестициями") попадают в сферу его регулирования, в то время как утилитарные токены и биржевые токены (т.е. необеспеченные криптоактивы) находятся вне пруденциального и поведенческого режима.
С тех пор FCA провело потребительское исследование, чтобы лучше понять рынок криптоактивов. В апреле 2022 года Министерство финансов Великобритании изложило свою дорожную карту по регулированию криптоактивов.
Несмотря на то, что значительное внимание уделялось стейблкоинам, в документе был предложен режим песочницы для инфраструктуры финансовых рынков на основе блокчейна с долгосрочной целью расширения регулятивного периметра для охвата криптоактивов, таких как биткойн.
В январе 2022 года Министерство финансов Великобритании предложило включить криптоактивы в свой Режим финансового стимулирования.
Албания: в мае 2020 Закон о "Финансовых рынках на основе DLT", также известный как "Закон Fintoken", легализовал криптоактивы в Албании для инвестиционных целей. Закон регулирует выпуск "цифровых токенов" и "виртуальных валют", а также лицензирование, мониторинг и надзор за организациями, которые занимаются их распространением, торговлей и хранением.
Закон Fintoken возлагает полномочия как на Управление финансового надзора Албании (AFSA), так и на Национальное агентство информационного общества (NAIS) в качестве компетентных органов, а также на Банк Албании в отношении стейблкоинов.
Нигерия: В феврале 2018 года Центральный банк Нигерии выпустил пресс-релиз, в котором говорится, что криптоактивы не являются законным платежным средством в Нигерии. В феврале 2021 года ЦБН постановил, что торговля криптоактивами и проведение платежей для поставщиков услуг криптоактивов является запрещенной деятельностью.
Но уже в мае 2022 года Комиссия по ценным бумагам и биржам опубликовала "Новые правила по выпуску, платформам предложения и хранению цифровых активов", в котороых указывается, что "предложения цифровых активов" входят в компетенцию SEC, и налагаются требования к "платформам предложения цифровых активов" и "хранителям предложений цифровых активов".
Ожидание — результат
Несмотря на проводимую в разных странах работу по регулированию криптоактивов, их трансграничный характер делает регулирование, надзор и правоприменение чрезвычайно сложными. Многие поставщики услуг криптоактивов, такие как кошельки и биржи, а также некоторые эмитенты, работают из оффшорных юрисдикций, предоставляя услуги по всему миру.
Без общего глобального подхода организации могут переехать в юрисдикции, благоприятствующие регулированию или налогообложению, и продолжать предлагать услуги пользователям, находящимся в другом месте. Точно так же использование криптоактивов на нерегулируемых биржах может облегчить обход мер по управлению потоками капитала в отдельных юрисдикциях.