Великий передел нефтяного рынка
Ситуация на энергетическом рынке быстро меняется. Спрос на нефть со стороны развитых экономик продолжает снижаться, а усилия ОПЕК+ по ограничению добычи компенсируются США, которые близки к тому, чтобы стать чистыми экспортёрами чёрного золота.
Спрос
Сокращение потребления нефти в развитых странах, начавшись в конце прошлого века, в целом ускорилось после кризиса 2008 г. По сравнению с 2000 г. потребление в крупных развитых экономиках выросло только в США, что связано с бурным ростом собственной добычи. В Японии же потребность в нефти упала за двадцать лет на 30%, в Германии на 15%. Прирост мирового спроса на нефть обеспечивают только развивающиеся страны, причём на Китай и Индию приходится около трёх четвертей всего роста. И если эти две страны начнут испытывать проблемы с экономическим ростом, то спрос на нефть испытает сильное давление.
Международное Энергетическое Агентство (МЭА) уже трижды за последние четыре месяца понижает свой прогноз спроса на нефть в этом году. На данный момент оно считает, что спрос в 2019 г. вырастет всего на 1,1 млн. баррелей в день (далее б/д), в 2020 спрос должен вырасти на 1,3 млн. б/д.
И, тем не менее, несмотря на все понижения, прогноз спроса МЭА на конец этого года и на следующий пока остаются довольно оптимистичными и ненамного отстаёт от прогноза предложения. МЭА исходит из того, что торговая война США с Китаем будет
Организация стран-экспортёров нефти (ОПЕК) закладывает в свой прогноз спроса гораздо меньшие цифры (рост на 1,02 и 1,08 млн. б/д на 2019 и 2020 гг. соответственно). Причём тенденция пересмотра прогноза также негативная, в августе он был снижен. Ещё более пессимистично смотрит EIA1, предсказывая на этот год рост всего на 0,9 млн. б/д, что будет худшим результатом с 2011 г.
Реальность первой половины 2019 г. ещё мрачнее, чем прогнозы – фактический спрос на нефть вырос всего на 0,5 млн. б/д, минимум с кризисного 2008 г., предложение нефти превысило спрос на 0,9 млн. б/д. Прогнозы на следующие полтора года постоянно понижаются. Но, может быть, усилия ОПЕК+ по сокращению добычи приведут к балансировке рынка?
1 Независимое агентство, ответственное за сбор, анализ и распространение информации об энергии и энергетике (U.S. Energy Information Administration, EIA) в составе Министерства энергетики США.
Зависимость развитых экономик от нефти
Нефть играет всё меньше роли в экономике развитых стран. Если в 70-х гг. прошлого века в США для создания одной тысячи долларов ВВП требовалось около 1,1 барреля, то в 2018 гг. это соотношение опустилось до 0,4 барреля (ВВП в обоих случаях реальный, в ценах 2012 г.). В последнее десятилетие снижение фактически остановилось, что связано с ростом производства собственной нефти в США. В Японии показатель продолжает снижаться, опустившись ниже 0,3 барреля на $1000 ВВП (в ценах 2011 г.).
Отношение барреля потребляемой нефти к $1000 реального ВВП
Предложение
Соглашение об ограничении добычи нефти между странами ОПЕК и некоторыми другими нефтепроизводителями (т.н. ОПЕК+), было подписано в декабре 2016 г. для стабилизации нефтяных цен и с тех пор постоянно продлевается. Однако есть несколько факторов, мешающих работе этого соглашения.
Во-первых, далеко не все члены ОПЕК+ исполняют свои обязательства по сокращению добычи, и никого инструмента контроля над этим нет. По итогам первого полугодия 2019 г. ОПЕК+ превышает план по сокращению2 , но, если бы не усилия в первую очередь Саудовской Аравии, снизившей свою добычу существенно больше лимитов, план не был бы выполнен. Кстати, и коэффициент выполнения плана Россией был бы гораздо меньше 100%, если бы не авария на нефтепроводе “Дружба”, что привело к резкому падению добычи в мае и июне. Уже в августе Россия выполнила лимит всего на 44%.
Выполнение плана по сокращению добычи основными членами ОПЕК+ за первое полугодие 2019 г.
* Отрицательные значение означают, что страна нарастила свою добычу, положительные меньше 100% - сократила, но меньше лимита, положительные свыше 100% - страна перевыполнила свой лимит по сокращению добычи
Скорее всего от соглашения ОПЕК+ было бы совсем немного пользы, если бы не Венесуэла и Иран, которые, хотя и не входят в соглашение о сокращении, снизили в этом году свою добычу по сравнению с аналогичными месяцами 2016 г. на 60% и 32% соответственно3 . Если бы добыча этих стран сохранилась на уровне 2016 г., то производство нефти ОПЕК было бы даже немного выше, чем три года назад.
Во-вторых, США за последние годы резко нарастили не только производство, но даже экспорт собственной нефти (см. ниже), фактически замещая поставки, сокращённые ОПЕК. За 2016-18 г. мировой спрос вырос на 3,1 млн. б/д, и почти на ту же величину выросло и предложение США, в то время как предложение ОПЕК сократилось на 0,4 млн. б/д. В начале сентября этого года был уволен министр энергетики Саудовской Аравии, Халид аль-Фатихи, который и был главным архитектором ОПЕК+ и соглашения об ограничении добычи. Вполне возможно, что
У Саудовской Аравии уже был подобный негативный опыт – в начале 80-х гг. прошлого века она в формально составе ОПЕК, а фактически почти в одиночку ограничивала добычу, пытаясь остановить снижение цен. Закончилось всё тем, что страна, потеряв более половины своей доли рынка, сменило стратегию, резко увеличив добычу и обвалив цены вдвое.
И, наконец, 14 сентября этого года случилось беспрецедентное событие – атака на крупнейший в Саудовской Аравии завод по предэкспортной обработке нефти. В
Добыча нефти Саудовской Аравией и цена на нефть (WTI) в конце прошлого века
2 В декабре 2018 г. было принято соглашение о сокращении добычи в целом на 1,2 млн. баррелей в день.
3 Иран попал под санкции США, а в Венесуэле добыча упала из-за развала самой нефтяной промышленности благодаря социалистическим экспериментам (а позже последовали и санкции США).
4Несмотря на то, что новый министр, Абдель Азис бен Сальман, формально заявляет о сохранении курса на ограничение добычи.
Бюджеты стран ОПЕК+
Почему же традиционные нефтепроизводители так держатся за соглашение об ограничении добычи, если оно приводит к тому, что США захватывают их долю рынка? Дело в том, что многие нефтяные страны слишком привыкли к длительному периоду высоких цен на нефть и их падение в 2014 г. спутало им все карты. На примере Саудовской Аравии можно видеть как кардинально перевернулась ситуация с бюджетом5. Для балансировки бюджета
2019 г. Саудовской Аравии нужна нефть по
$85 за
баррель, так что он опять окажется в
глубоком минусе. Страх перед углублением
бюджетного дефицита оказался важнее долгосрочного планирования.
На России падение цен отразилось гораздо слабее, в первую очередь за счёт более диверсифицированной экономики. Уже к 2018 г. российский бюджет смог стать профицитным (причём больше чем в годы высоких цен на нефть) благодаря повышению налогов, увеличению пенсионного возраста и прочим мерам по наполнению бюджета за счёт снижения уровня жизни населения.
5 Эта ситуация типичная для всех стран, где экспорт нефти занимает подавляющую часть доходов бюджета, таких как Ирак, Нигерия, Венесуэла etc.
США как чистый экспортёр энергоресурсов
Соединённые Штаты Америки благодаря “сланцевой революции” резко изменили мировой энергобаланс. Если ранее собственная добыча покрывала только небольшую часть потребностей США в нефти и нефтепродуктах, то сейчас страна фактически вышла на самообеспечение. С начала 10-х гг. производство увеличилось вдвое, экспорт вырос почти в четыре раза. Чистый импорт нефти и нефтепродуктов уверенно стремится к нулю, и, судя по темпам, станет отрицательным уже к 2021 г.
Производство нефти и нефтепродуктов, США
* усреднённые данные за шесть месяцев
Чистый импорт нефти и нефтепродуктов, США
* усреднённые данные за пять месяцев
Экспорт нефти и нефтепродуктов из США напоминает взлетающую ракету, средний годовой темп роста за последние десять лет составляет почти 17%. Экспорт не замедлил даже спад добычи в 2017 г. За первое полугодие текущего года экспорт вырос ещё на 15%, а по итогам прошлого года США обогнали по экспорту Россию, пока на символические 11 тыс. баррелей в день. При условии соблюдения сделки ОПЕК+ и сохранение темпов роста США должны перегнать Саудовскую Аравию к 2021 г. и стать самым крупным экспортёром чёрного золота в мире.
Добыча трудноизвлекаемой нефти7 (light tight oil, LTO), благодаря которой США и наращивают производство, устойчиво растёт, за последние три года рост составил 45%. Однако разные бассейны показывают разную динамику – крупнейшее из них, Permian, увеличило за три года производство на 102%, следующее по размеру – Bakken – на 20%, а в Eagle Ford добыча сократилась на 5%. С начала сланцевого бума новых бассейнов так и не открыли8 , но и старые в целом ещё далеки от истощения – число пробуренных, но не активированных скважин (DUC) достигло рекордного уровня, превысив 8 тыс. По оценке EIA они смогут добавить к добыче США около 4 млн. б/д.
Финансовая устойчивость “сланцевых” компаний ранее вызывала сомнения, однако государственная поддержка, покупка некоторых компаний нефтяными гигантами и относительно высокие цены на нефть позволили сектору в целом благополучно пережить сложный период.
Скважины стоят не активированными, потому что мешают инфраструктурные ограничения – недостаточное число трубопроводов и морские терминалы, рассчитанные на приём, а не на вывоз нефти. Проблема активно решается – терминалы переделываются, трубопроводы строятся. По прогнозам МЭА уже к концу 2020 г. пропускная способность трубопроводов от крупнейшего месторождения Permian до Мексиканского залива вырастет более чем вдвое, до 7,6 млн. б/д9 . К ним присоединятся и углеводороды из других месторождений
Пропускная способность трубопроводов от месторождения Permian до Мексиканского залива
все за исключением небольшого Appalachia).
6 Сильный рост экспорта Саудовской Аравии в 2018 г. состоит большей частью из нефтепродуктов.
7 Обычно она называется “сланцевой”, но фактически этот термин некорректен.
8 Суммарная площадь открытых бассейнов занимает около 10% территории США, и обнаружение новых, сравнимых по объёму, весьма затруднительно.
9 В абсолютных цифрах с 2018 по 2020 гг. мощность трубопроводов вырастет на 4 млн. б/д, как раз на объём потенциальной добычи нефти из не активированных скважин (DUC).
США, газовый гигант
На газовом рынке успехи США ещё более впечатляющие – они стали крупнейшим производителем, полностью закрыв свои потребности еще в 2011 г., и неуклонно наращивают экспорт. В силу географических особенностей США могут экспортировать газ почти исключительно в сниженном виде. Сланцевый газ труднее подаётся сжижению, поэтому американские производители направляют сланцевый газ на внутренний рынок, а экспортируют традиционный, объёмы добычи которого также велики.
В первой половине 2019 г. США заняли 9% рынка сжиженного газа, уступая только Катару и Австралии. Как и в случае с нефтью, экспорт тормозят инфраструктурные ограничения, главным образом недостаток заводов по снижению газа. Планы у американских газовщиков грандиозные – к 2021 г. увеличить мощности по сжижению по сравнению с 2018 г. более чем втрое, до 67 млн. тонн. Это позволит США вплотную приблизиться к лидерам рынка СПГ (при сохранении ими объёмов 2018 г.).
Следующие несколько лет могут быть переломными на рынке углеводородов – Соединённые Штаты за счёт наращивания добычи и строительства инфраструктуры станут чистыми экспортёрами нефти и нефтепродуктов. Сделка ОПЕК+ как будто специально была создана, чтобы помочь США – удерживая цены, приемлемые для американских производителей нетрадиционной нефти, и лишая членов ОПЕК+ доли рынка в пользу США, не связанных никакими ограничениями. И если страны ОПЕК+ способны думать не только о выполнении бюджета на текущий год, но и о долгосрочных последствиях, то сделка скоро будет отменена или, по меньшей мере, её члены всё меньше будут выполнять оговорённые лимиты.
Отмена сделки ОПЕК+ должна неизбежно привести к падению нефтяных цен. Но даже если этого и не случится, то США, нарастив объём своего экспорта в ближайшие два года ещё минимум на 4 млн. б/д окажут на цены сильное давление. Ситуацию усугубляет вялый и не оправдывающий ожиданий рост спроса на нефть.
Нельзя сказать, что российские власти не готовятся к этому – национальное рейтинговое агентство АКРА считает, что в следующем году отечественная нефть Urals будет стоить $5310 за баррель, Центральный банк РФ снизил прогноз цены Urals на 2021 г до $50 за баррель (причём в пессимистичном сценарии ЦБ закладывает даже $25), а Министерство экономического развития считает, что и $40 за баррель устроят Россию.
10 Средняя цена Urals за январь-август 2019 г. составляла $64,5 за баррель