Мировая экономика во время пандемии
Мировая экономика переживает сильный стресс из-за мер по сдерживанию коронавируса (COVID-19). Пока сложно оценить масштаб экономических потерь, так как в США и Европе жёсткие меры были приняты совсем недавно, но некоторые данные предрекают сильнейший за последние десятилетия спад, грозящий перейти в катастрофу…
Китай
Экономика Китая первой испытала ограничительные меры. Карантин был введён в центре распространения коронавируса Ухане два месяца назад, а затем распространился на некоторые другие регионы. Таким образом, китайские индикаторы уже частично успели отразить экономические последствия.
Одним из самых опережающих индикаторов является индекс оптимизма менеджеров по закупкам (PMI)1. В феврале оба китайских PMI (производственный и в сфере услуг) рухнули до рекордно низких значений. Их восстановление в марте почти до прежних уровней не должно вводить в заблуждение – индекс показывает относительные цифры, в данном случае что март оказался лучше февраля.
По другим важным показателям Китай серьёзно провалился, и ожидать такого же отскока как в случае с PMI не стоит. Промышленное производство рухнуло на 13,5%, розничные продажи на 20%, инвестиции в основной капитал на 25%.
Индекс менеджеров по закупкам (PMI), Китай
Индекс промышленного производства, инвестиции в основной капитал и розничные продажи (данные за февраль, изменение по сравнению с февралём предыдущего года), Китай
1 PMI рассчитывается как результат опросов менеджеров по закупкам по формуле PMI = (P1x1)+(P2x0.5), где P1 – процент менеджеров, видящих позитивные изменения, P2 – не наблюдающих значимых изменений
Уровень безработицы, Китай (данные за февраль)
В предыдущий кризис, 2008-09 гг., Китай залил свою экономику деньгами, сейчас же резервы по монетарному стимулированию в Китае фактически исчерпаны. По показателю закредитованности реального сектора экономики Китай намного обогнал даже развитые страны, и это без учёта теневого кредитования, широко распространённого в Китае.
Затрудняет использование монетарных инструментов и инфляция, которая ещё в конце прошлого года вышла из комфортной зоны в три процента, перманентно устанавливая новые многолетние максимумы.
Кредит нефинансовым компаниям, % от ВВП2
Индекс потребительских цен (CPI), Китай
Для Китая есть и хорошие новости – эпидемию признали завершившийся, карантинные меры сняли. Всего в Китае от коронавируса официально скончались 3,3 тыс. человек. И теперь, проведя траур по этим 0,0002% населения, Китаю придётся восстанавливать свою экономику после падения, невиданного со времён Большого Скачка и Культурной Революции.
2 Включая долговые ценные бумаги
Пассажиропоток
Одна из самых пострадавших отраслей мировой экономики на данный момент – транспортная, так как карантины предполагают в первую очередь ограничения на перемещения людей. За две недели число полётов во всё мире сократилось почти втрое, и, согласно китайскому опыту, это ещё не предел. В феврале число пассажиров на железнодорожном и авиационном транспорте в Китае сократилось на 97 и 85% соответственно.
Число полётов пассажирских самолётов в день, мир
Число пассажиров на ж/д и авиатранспорте, Китай (данные за февраль, по сравнению с февралём прошлого года)
США
Ограничительные меры в США были введены только в прошлом месяце, поэтому многие экономические показатели ещё не успели отразить их влияние. Но по некоторым индикаторам ситуация выглядит катастрофически.
Выручка малого и среднего бизнеса обвалилась в конце марта на 30% по сравнению с концом марта прошлого года. Наибольшие потери понесли транспорт и сферы, связанные отдыхом и развлечениями. Часть этого падения была компенсирована ростом выручки продуктовых магазинов.
Дневная выручка малого и среднего бизнеса, изменение по сравнению с аналогичным днём прошлого года, 2020 г., США
Изменение выручки за март 2020 г. по сравнению с мартом прошлого года, по секторам, США
Заявки на пособия по безработице, недельные данные, США
Заявки на пособие по безработице в США взлетели за две недели более чем на 1100%, с 282 тыс. до 6 648 тыс. Кроме того, службы занятости США предупреждают, что их сайты не смогли обработать все заявки, и часть из них будет отражена позже. Ничего подобного в истории США ещё не было…
Официальные цифры по безработице в США, опубликованные 3 апреля, показывают относительно небольшой рост (4,4% против 3,5% в марте). Но этот показатель достаточно инертный, заявки на пособие обычно на несколько месяцев его опережают.
На основании ретроспективной взаимосвязи заявок на пособие и уровня безработицы можно предположить, что вскоре работу потеряют почти 30% работоспособных американцев. Цифра может показаться невероятной, даже во времена Великой Депрессии безработица не была выше 25%, но она соответствует самым пессимистичным официальным оценкам3.
Уровень безработицы и заявки на пособия по безработице, США
Уровень безработицы, США (данные за апрель соответствующего года)
Последнее значение за январь 2020 г.
3 В частности, о 30% заявил президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард.
США приняли беспрецедентные по масштабу меры по поддержке экономики. Учётная ставка ФРС была снижена с максимальной за всю историю ФРС скоростью – за недели она сократилась на 1,5%. Программа по выкупу активов (QE) была расширена до $625 млрд. в неделю (всего по первым трём QE в течение шести лет было выкуплено активов на $3 трлн., то есть такой же объём будет куплен за пять недель). Причём ФРС не обозначил сроков её окончания. За две последние недели баланс ФРС увеличился на $1,2 трлн.
Кроме того, был принят пакет поддержки реального сектора и населения в размере $2 трлн., рассматривается дополнительный пакет такого же размера на поддержку инфраструктуры.
С помощью программы количественного смягчения ФРС удалось сдержать финансовый кризис 2008-09 гг., но текущая ситуация сильно отличается. Если в 2008 г. проблемы были в первую очередь в финансовом секторе, и благодаря QE удалось насытить банки ликвидностью, то сейчас рушится именно реальный сектор. Кроме того, в 2009-14 гг. из $3 трлн. QE1-3 в реальный сектор попало не более $0,5 млрд., остальное было поглощено финансовыми организациями, нуждающимися в ликвидности, а сейчас триллионы долларов направляются непосредственно в реальный сектор.
Баланс ФРС
Баланс ФРС и избыточные резервы банков
Денежная масса М2 разгоняется рекордными темпами., с марта 2019 г. она выросла почти на 15%. Из-за падения потребительского спроса цены пока падают, но со временем, после завершения карантинных мероприятий и оживления экономики в США может возникнуть повышенное инфляционное давление.
М2, изменение за год, март, США
Индекс потребительских цен (CPI), США изменение за год
Европа
Во многих странах Евросоюза ситуация похожа на США. Карантинные меры такие же жёсткие и так же сильно страдает малый бизнес. PMI сферы услуг рухнул ниже 27 пунктов, абсолютного минимума за всю историю наблюдений. В странах, принявших наиболее суровые запреты, активность населения фактически обнулилась. Из относительно крупных стран исключением выглядит Швеция, где власти приняли мягкую форму карантина, не став убивать свою экономику.
PMI Еврозоны
Мобильность населения, спад в марте 2020 г. по сравнению с мартом прошлого года
Нефть и Россия
Мировой спрос на нефть сократился в марте на 18 млн. баррелей в сутки. (-18%)4, главным образом из-за коллапса транспортной сферы, потребляющей около 70% всей нефти. Поддержать цены путём снижения предложения смогла бы ОПЕК+, но она не смогла договориться о дополнительном сокращении объёма добычи и фактически распалась. В результате предложение осталось прежним, чуть выше 100 млн. б/с, а дисбаланс спроса и предложения в первом квартале 2020 г. составил свыше 7 млн. б/с. По прогнозам МЭА во втором квартале дисбаланс составит около 15 млн. б/с. Цены на индикативный сорт Brent упали за две недели более чем вдвое.
Баланс спроса и предложения на мировой рынке нефти
Цены на Brent, весна 2020 г.
4 Данные Международного энергетического агентства (МЭА)
Такая ситуация огорчила Дональда Трампа, который призвал ОПЕК+ вернуться к соглашению об ограничении добычи. Возразить президенту США не осмелилась ни Саудовская Аравия, объявившей о скорой онлайн-конференции ОПЕК+, ни Россия, сразу же заявившая, что готова снизить добычу.
По итогам заключённого соглашения ОПЕК+ сократит добычу на 10 млн. б/с., причём Саудовская Аравия и Россия возьмут на себя по 2,7 млн. Таким образом, именно Россия выглядит наиболее проигравшей – по сравнению с зимой 2020 г. её добыча должна упасть на 24%. Саудовская же Аравия резко нарастила объём в начале апреля, и настояла на том, чтобы считать снижение именно с этого уровня. Поэтому по сравнению с прошедшей зимой она потеряет гораздо меньше – около 13%. Развитые страны в соглашении не участвуют, в частности Трамп ещё в начале марта ясно дал понять, что американские нефтяники никакие обязательства на себя брать не будут.
В отличие от прошлого соглашения ОПЕК+, когда Россия откровенно саботировала свои обязательства по сокращению добычи, сейчас ситуация принципиально другая. За исполнением соглашения будут следить США, Трамп уже предупредил, что неисполнение условий сделки может повлечь санкции против нефтяного экспорта этой страны5. Нефти сейчас настолько много, что ни европейцы, ни китайцы особо переживать по этому поводу не будут.
5 В середине марта произошёл показательный случай – китайская госкомпания Sinochem Group объявила тендер на покупку нефти, указав в условиях, что Роснефть до неё не допускается. Санкций ещё нет, но китайцы уже перестраховываются..
Торговый баланс, Россия
* первый квартал 2020 г. – предварительные данные, второй – расчётная стоимость на основе сокращения экспорта нефти на 2,7 млн. б/с и средней цены продажи нефти $30 за баррель.
Излишне и говорить, что для России такая ситуация крайне неблагоприятна. Даже без учёта возможного сокращения нефтяного экспорта профицит торгового баланса по итогам первого квартала этого года, согласно предварительным данным и объявленной средней цены продажи нефти $29, сожмётся до значений менее $10 млрд., чего не было с начала 2000-х годов. Исполнение условий сделки ОПЕК+ и вовсе фактически “обнулит” весь профицит. Выровнять ситуацию может только падение импорта, что вполне вероятно на фоне девальвации рубля и падения расходов населения из-за самоизоляции.
Энергопотребление за последний месяц, Россия
Карантинные меры, в формате “самоизоляции” ввели в России только в конце марта, и только в нескольких регионах (главным образом, в Москве).
Последствия карантина уже отражаются в опережающих индексах. Потребление энергии упало на 9%. PMI сферы услуг рухнул в марте до рекордно низких значений, 37,1 пунктов. PMI обрабатывающих производств пока держится на относительно стабильном уровне, 47,5 пунктов. В отличие от Китая, где оба индекса обвалились синхронно, российские промышленные предприятия пока планируют продолжить работу, в то время как в Китае их закрыли в административном порядке.
PMI обычно хорошо предвосхищает тенденцию и силу изменения ВВП, и настолько обвальное падение индекса предвещает спад на десятки процентов.
Индекс PMI, Россия
ВВП и PMI, Россия
Для России текущая ситуация выглядит несколько иначе, чем для развитых стран. Правительство так не объявило режим чрезвычайной ситуации, что означало бы мораторий на выплату кредитов, арендной платы, заработной платы etc. Размеры поддержки населения и бизнеса выглядят очень слабо – 1,8% от ВВП, в то время как США выделяют минимум 10%, а страны Европы – от 8 до 15%. Курс правительства на пополнения бюджета любой ценой остаётся в силе. Таким образом, все издержки за карантин понесёт население и мелко-средний бизнес. А с учётом непростой ситуации на нефтяном рынке спад российской экономики может быть сильнейшим за последние двадцать лет…